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【新闻】豆粕生猪养殖传统消费旺季等待上游配合毛鞘箬竹

发布时间:2020-10-19 04:42:11 阅读: 来源:线缆挤出机厂家

豆粕/生猪养殖:传统消费旺季等待上游配合

豆粕主力1501 合约在6 月份围绕3525一线窄幅震荡。而基本面上也较为平淡,没有了前期的背离走势后,市场相对冷静下来,等待下一轮行情的启动。

对于下一阶段的豆粕,我们认为投资者可将重点放在外盘上,首先外盘引导是决定所有豆类品种走势的根本因素,尤其未来外盘或将有一轮行情启动。其次,豆粕在经历6月份的调整后,其支撑区间也需要外盘折算成本来给出,这是决定我们未来一段时间具体进出场的盘面标准。另一方面,可关注养殖业的发展,在经历了长达半年左右的亏损后,养殖业出现缓慢复苏,这对豆粕来说是一个助力,但是在进口高峰的压力时期,豆粕能否得到有效需求刺激,决定未来豆粕的强弱。

上游或将启动一轮行情,进口成本提供支撑

这部分我们仅简单说明,详情请查看上文油籽部分。豆粕最上游是代表国际大豆的 CBOT 市场,决定豆类走势的根本性因素。基于种植成本的刚性支撑,美豆在1150下方缺乏空间,同时认为今年炒作天气升水的可能性仍旧存在,因此,在美盘带动下,预计国内豆粕会有一轮跟随上涨行情。时间预计在8月份前后,7月中下旬或将启动。

成本方面,按照实际点价船期来计算,大豆成本在4050元/吨左右,则豆粕成本在3640元/吨左右,对应1409合约;按照美盘主力合约7月区间折算大豆成本在3950元/吨,则豆粕成本在3430元/吨,对应1501合约;按照美豆底部区间折算大豆成本3900 元/吨,则豆粕成本3380元/吨,对应1501合约。

国内现货供应压力明显

国内进口大豆增量较往年相比有所提前,从4月份开始就提前进入高峰期,根据船期统计6、7月份进口量都在700万吨左右。至少要到8、9月进口量才会下降。

另一方面,尽管压榨利润从6月中旬开始再度下滑,但是由于港口大豆库存持续增加,油厂不得不开机,到6月底,油厂开机率达到58%,持续高于平均开机率。这种情况下,无论是理论供应量,还是实际供应量,豆粕的压力都是比较大的。再加上二季度以来,饲料厂拿货缓慢,豆粕成交量连续下滑,油厂产出豆粕得不到有效消化,整体都出现胀库现象。由于国内豆粕胀库,一定程度上压制内盘豆粕期货价格,或令其短期内弱于美盘,以及我们上文中测算的豆粕成本,并抬升油粕比值。

生猪养殖缓慢恢复,能否带来助力?

从传统规律来看,每年的二季度应该是补栏旺季,到三季度末便可陆续出栏供应,供应旺季一直到春节后结束。对于豆粕来说三季度是生猪快速生长时期,需求量增加。四季度育肥贴膘同样也是需求旺季。

今年初开始生猪养殖进入深度亏损,长达近半年的时间,不少中小养殖户被市场淘汰,生猪存栏及母猪存栏快速下降,直到 5 月份原本应该出现的补栏旺季,由于养殖亏损以及仔猪价格偏高没有出现。可以说生猪养殖在经历过一个大周期后已经处于这个周期的低谷区间,作为刚性需求来说,不会长期亏损以及脱离市场供需结构。我们发现 5 月份全国生猪价格快速反弹,尽管其中不乏冻储投机者的参与,但是我们认为以目前 42809 万头(近年来的最低存栏量)的生猪存栏水平来说,生猪价格很难再继续下跌,下半年更多的以稳步回升为主。

生猪价格回升将会带动养殖利润好转,从下图中可以看到,全国生猪养殖利润已经有好转,尽管 6 月份小幅回落,但是伴随后期猪价上涨也会跟随上涨。然而正如上文中说到,由于传统的补栏旺季并没有补栏,即便从 6 月份开始加速补栏,也会导致原本应该在三季度出现的豆粕需求高峰推迟,因此从豆粕实际需求量来说,三季度很可能难有实质性的终端消费支撑,需要等到四季度才有显著变化。

但是好在中间环节有饲料厂及贸易商支撑,6 月份豆粕期现两市价格震荡趋弱,中下游拿货不积极,目前中间环节库存水平相对偏低,更多的库存集中在油厂手中,因此油厂胀库比较明显。我们认为一旦外盘启动,受库存偏低影响,饲料厂及贸易商会增加拿货量,对豆粕价格提供支撑。

此外,我们从全国饲料月度产量数据看到,尽管 2014 年养殖业亏损,但是饲料行业仍旧有利润,3 至 5 月的饲料产量尽管低于 2013 年四季度,但是与 2013 年同期相比,却是增加的。从历年来的饲料产量来说,基本上从 4 月份开始,全国饲料产量就开始增加,直至年底。因此结合历史规律以及今年阶段性的情况,我们有理由相信7 月份豆粕需求会有所增加。

可以看到,实际上养殖终端对豆粕的影响相对来说比较迟滞且间接,中间环节的饲料厂及贸易商在其中有一定程度的时间和空间影响作用。不过基于终端环节需求旺季延迟,我们建议投资者对豆粕 7 月份的行情保持乐观而谨慎的态度。

豆粕合约间套利1501-1505

豆粕1501合约针对美国14/15年度新豆,1505合约针对南美14/15年度新豆。从历年美豆以及南美大豆的成本对比来说,折算的1501合约豆粕成本高于1505合约成本。从消费端来说,1 月正值春节消费旺季,在此之前会对存栏生猪进行贴膘育肥,豆粕需求量增加,是传统豆粕消费旺季。而1505合约对应的时间则是豆粕消费淡季。

此外,从两个合约的历史价差变化规律来看,每年的6至9月份期间,价差多数会呈现扩大趋势。因此投资者可关注多1501合约空1505合约的套利操作。需要关注的风险点,是14/15 年度南美播种情况,一旦播种面积下降,此套利需立即终止。

豆粕7月震荡走强,找准底部入场

综合我们上文的分析,整体来说基于美盘在 1150 美分缺乏下跌空间,且后市存在天气炒作预计,有一轮上涨行情可以期待,但是幅度不会太大。同时国内市场来说养殖业缓慢恢复,想要从终端上形成实质性的需求支撑,时间还需等待,加上油厂库存压力较大,投资者需要谨慎。较好的是一旦外盘拉升必然刺激中间环节补库,届时国内豆粕期盘会有明显反弹。

此外,从价格角度来说,豆粕 1501 合约低位成本在 3380 一线,我们认为基于短期国内豆粕压力较大,价格会呈现出低于成本价的时机,而大胆来说,低于成本价正是投资者入场的机会,也是现货商买入保值的好机会,保守投机者可关注1501 合约,站稳3380可入场,同样以此为止损。目标我们建议投资者可参考两线,一线是根据美盘7月区间成本计算在3430元/吨,二线目标在3510附近。

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